昨日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）公告，其中，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，维持上期报价不变。这是2023年9月以来，LPR连续5个月“按兵不动”。

　　LPR是金融机构贷款利率定价的参考基准，由中期借贷便利（MLF）利率和贷款市场报价利率报价行加点决定。由于日前公布的2024年1月MLF利率维持不变，且近期银行净息差仍处低位水平，LPR报价缺乏调降动力。新一期两个期限品种的LPR报价不变，符合市场普遍预期。

　　专家认为，虽然短期降息的迫切性不高，但当前实际利率依然偏高，上半年有必要通过调降政策利率，引导LPR适度下行，进而推动融资成本稳中有降，进一步激活生产消费信贷需求，稳固经济运行。

　　LPR报价维持不变

　　自2023年8月以来，1年期LPR与5年期以上LPR报价持续维持在3.45%、4.2%。

　　作为LPR的锚定利率，1月15日公布的MLF利率维持不变，意味着LPR报价的定价基础未变，已在很大程度上预示1月LPR报价不变。

　　另一方面，虽然2023年12月多家商业银行再度下调存款利率，在一定程度上缓解了自身净息差压力。但民生银行(3.740, 0.00, 0.00%)首席经济学家温彬表示，鉴于当前存款定期化、长期化趋势加剧，存款重定价周期较长，其利率下降的速度偏慢，效果短期难以显现。同时，考虑到新发贷款利率仍处下行通道，未见拐点，2024年年初贷款重定价压力较大，一季度银行净息差仍将显著承压，银行自发驱动LPR下调的内在动力较弱。

　　值得注意的是，自1月22日起，LPR报价行将增加至20家。日前，全国银行间同业拆借中心受权发布LPR报价行调整公告，调整后的LPR报价行名单新增中信银行(5.620, 0.05, 0.90%)和江苏银行(7.050, 0.01, 0.14%)。

　　实际利率

　　偏高问题待解

　　年初以来，经济运行保持恢复向好势头，下调政策利率的必要性和紧迫性不高。但多位专家仍认为，当前实际利率依然偏高，上半年有必要通过调降政策利率，引导LPR适度下行，进而推动融资成本稳中有降，进一步激活生产消费信贷需求，稳固经济运行。

　　根据人民银行官网资料，实际利率是指剔除掉物价上涨因素后的利率水平，是衡量货币随着时间的推移是否升值或贬值的主要指标。当名义利率大于通货膨胀率时，实际利率为正值。

　　“虽然名义利率已经连续多年大幅下降，但实际利率仍然走高，实体经济依然活力不足，货币政策也难言实质性宽松。”长城证券(7.170, 0.07, 0.99%)首席宏观分析师蒋飞表示，目前无论是用6个月上海银行(6.200, 0.05, 0.81%)间同业拆放利率（Shibor）与消费者价格指数（CPI）同比增速测算的实际利率，还是用人民银行每季度公布的贷款加权平均利率与国内生产总值（GDP）平减指数测算的实际利率，都处于过去15年以来较高水平。

　　中金公司(32.220, 0.60, 1.90%)研报也认为，2023年12月CPI依旧维持在低位，偏低的通胀水平对实际利率造成一定压力。考虑到当前实际利率相对偏高，引导利率下行可能仍是重要的政策方向。

　　“为缓解企业和居民实际融资成本上升压力，下一步通过引导LPR报价下行，降低企业和居民名义融资成本的必要性较高。”东方金诚首席宏观分析师王青对记者说，2024年一季度已进入稳增长关键阶段，货币政策实施逆周期调节的必要性上升。

　　温彬认为，人民银行近期多次重申将“优化资金供给”、“提升资金使用效率”，意味着降息之外，抵押补充贷款（PSL）等结构性工具有望发挥更大作用，达到“稳总量、调结构、降成本”等多重效果。此外，为引导LPR下行，银行负债端成本有必要进一步管控。